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证监会“深改12点”统筹协调资本市场改革
发布时间:2019-09-21 15:36:26

资本市场在现代化经济体系中发挥着至关重要的枢纽作用。中央经济工作会议曾强调指出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

  2019年9月9日至10日,证监会在北京召开了全面深化资本市场改革工作座谈会。在全面深化资本市场改革的共识已经形成的背景下,会议中提出的“当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务”引起了市场的高度关注和重视。

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  中信建投证券分析师张玉龙在证监会部署12个方面重点任务后,称其为“牛市的前夜”。

  “中国资本市场的表现受制度因素的影响极为明显。”一位券商投研团队负责人对《中国经营报》记者坦言,相比较“国九条”和“新国九条”的内容,可以看到监管层对资本市场的认识是在发生变化的,体现在资本市场的改革思路也在不断进化,这是很关键的。“可以明显地感受到各方都在呵护资本市场,但所有的一致性预期都实现也有难度,毕竟大家都是来套利的。”

  提高上市公司质量是关键一招

  川财证券分析师邓利军认为,从会议部署的12个重点任务来看,完善资本市场基础制度建设是首要的着力点。从资本市场角度讲,发挥科创板的试验田作用,优化审核与注册衔接机制,并通过推进创业板、新三板改革,补齐多层次资本市场体系的短板;从上市公司角度讲,从入口和出口两个方面提高上市公司质量,并优化重组上市、再融资制度,以及推进分拆上市试点。

  中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松则在撰文中指出,贯彻落实党中央、国务院关于资本市场发展的目标和任务,提高上市公司质量是关键一招,推动上市公司高质量发展是根本。

  截至2018年12月底,我国境内上市公司数量达到3548家,总股本5.76万亿股,总市值43.5万亿元。安青松认为,总股本、总市值及募集资金数量一定程度上反映了资本市场对三大产业的支持程度:第一产业占比分别为0.68%、0.8%、0.76%,均未超过1%;第二产业占比分别为50.60%、56.34%和57.93%,其中制造业在第二产业的三项比重分别为67.61%、77.56%、77.39%,重工业化倾向明显;第三产业占比分别为48.72%、42.86%和41.31%,低于其在国民经济中所占比重,其中金融业和房地产业在第三产业中的三项比重分别达到70.58%、64.56%和51.54%,经济脱实向虚端倪显现,经济信息化程度偏低。产生上述现象的主要原因,一方面是传统工业经济在国民经济中的比重仍较大,产业结构偏重偏旧;另一方面是直接融资制度向重资产、大规模、国有企业倾斜使然。

  从我国上市公司产业分布看,第二产业在总股本、总市值和募集资金数量方面高于第三产业,且有逐渐强化趋势,与第二产业对GDP贡献度减弱的发展趋势不相符,一定程度上反映出我国资本市场优化资源配置功能偏弱,国家发展战略在资本市场上传导机制不畅,上市公司质量未能全面反映我国产业结构转型升级的成效,未能充分体现国家发展战略实施的方向。

  另外,中信建投证券分析师赵然认为,在退市方面,尽管证监会于2018年开启了新一轮退市制度改革,退市企业数量仍然不多,还需要进一步向常态化的方向转变。未来唯有把好入口和出口两道关,持续提高上市公司质量,投资者风险偏好才能得到根本性的提升。

  值得注意的是,在安青松看来,提高上市公司质量离不开科技创新带来的产业结构转型升级,科技创新展示了预期收益和创富机会,有利于激发资本市场活力,同时也容易造成资产“泡沫”和“虚假繁荣”。科技创新本身具有很大的不确定性,加上资本市场“高风险、高收益”的风险偏好,容易形成叠加共振风险。因此,在制度设计上要注意健全完善资本市场资源配置、资产定价、缓释风险的功能,切实防范化解科技创新在资本市场形成的叠加共振风险。

  加强法制监管水平

  会议提出,加快推动《证券法》、《刑法》修改,大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。用好用足现有法律制度,坚持严格执法,提升监管威慑力。安信证券分析师彭玮骏认为,通过《证券法》修订,推动修订《刑法》,是“深改”12个重点任务中的一大亮点。未来将大幅提高欺诈发行、上市公司虚假披露信息等行为的违法成本,坚决打击说假话、做假账的违法违规行为。

  司法部副部长刘炤在近日公开表示,司法部将继续积极配合全国人大常委会法工委等有关单位做好修订《证券法》的相关工作。用足现有法律制度,强化违法违规市场主体的民事赔偿责任,是最高人民法院在证券民事诉讼方面的首要工作内容。在打击证券违法犯罪方面,《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》中明确提出,对于证券犯罪分子,要严格控制缓刑适用,依法加大罚金刑等经济制裁力度。

  另外,在加强投资者保护方面,会议提出,将推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。彭玮骏认为,证券集体诉讼制度的建立,将极大增强对中小投资者的保护,对证券违法犯罪行为形成巨大的威慑。另一方面则可以倒逼发行人提高信息披露的质量。

  在加强法制监管水平的背景下,推动长期资金入市显得更有可为。事实上,推动更多中长期资金入市是近年来证监会持续推动的重点工作之一。彭玮骏认为,这是推动A股行情的源头活水,试图从根本上解决A股“牛短熊长”的问题。现行公募基金经理业绩考核往往为1年周期,在长期业绩导向下可能以3年为周期进行考核。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围,这一政策一旦落实有望导致公募基金进一步扩容。更多长线资金持续入市,将逐步改善A股市场的投资者结构,较大提升A股市场的稳定性。

  需要注意的是,会议中着重强调了“改革重在落实。”